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  • 冠脉支架贬价96%,然后呢?

    出品|虎嗅Pro 投研组

    作者|王路泰

    11月5日,冠脉支架国度集采落地。

     

    本次集采有多款百元支架涌现,据统计,个中最低的是山东吉威(蓝帆医疗子公司)Excrossal支架,报价从之前省标的1.35万元贬价至469元,降幅到达96%。另外另有多款国产和入口支架,价钱降到500-700元的价位,降幅异常显著。

     

    冠脉支架贬价96%,然后呢?插图

    (材料泉源:丁香园)

     

    受此音讯影响,二级市场相干股票下跌显著。乐普医疗盘中最低跌幅靠近6%,微创医疗盘中跌幅靠近8%。越日,受集采局限扩展的预期影响,全部医疗东西版块都涌现了显著的下跌:骨科企业凯利泰11月6日收盘下跌8.32%,灌流器行业龙头健帆生物下跌11.15%。

     

    实际上,本次冠脉支架的集采已经在市场预期当中。早在2019年10月的江苏省冠脉支架集采中,乐普医疗的钴基支架价钱就降到了2850元。关于本次全国集采,业内估计冠脉支架将会贬价到千元四周。

     

    那末,为何会在冠脉支架范畴涌现国度集采?东西行业下一个集采的范畴会是谁?东西行业的投资逻辑是不是发生了变化,将来的投资时机在哪些细分范畴?

     

    接下来,我们将为读者逐一解答。      

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    1. 为何会是冠脉支架?

     

    之所以在冠脉支架范畴涌现国度集采惨烈贬价的征象,妙投以为主要有两方面缘由:

    一是心血管高值耗材市场规模比较大,在高值耗材中居首位,对医保付出的压力比较大,集采贬价的需求急切;

    二是这个范畴市场发育比较成熟,具有了集采的前提。

     

    1)心血管高值耗材市场规模大,增速高,付出压力大

     

    医疗东西行业分为医疗装备、高值耗材、IVD(体外诊断)、低值耗材等范畴,2018年国内团体市场规模约5300亿元。个中,高值耗材市场占比为20%,仅次于医疗装备(57%),是医疗东西第二大细分市场。

     

    2018年,全部高值耗材市场规模到达1046亿元,行业增速约20%。心血管作为高值耗材范畴市场最大的一个细分市场,占高值耗材市场团体37%,增速约25%,高于医疗东西行业团体水平。

    冠脉支架贬价96%,然后呢?插图1

    冠脉血管耗材属于介入耗材,是心血管耗材中占比最大的一类。因为介入治疗比外科手术体式款式创伤面积小,如今成为心血管疾病主流治疗体式款式。如今,冠脉血管耗材市场规模占心血管高值耗材总市场约60%,是占比最高的一种,市场规模约为260亿元。

    冠脉支架贬价96%,然后呢?插图2

    心血管高值耗材主要种别(材料泉源:招商银行研究院)

     

    医疗东西的主要采购方是病院,不须要医保资金来付出。而冠脉支架的付出体式款式为医保付出和个人自付的连系。集采之前,国产支架的价钱在1万元摆布,入口支架在1.5万-2万元,无论是对个人照样医保资金都是极重的压力。

     

    2)冠脉支架的国产替换率异常高,具有了集采的前提

     

    冠脉支架市场处于成熟期,协作款式逐渐肯定,当前国产企业占有冠脉支架约80%的市场。国内企业中,乐普医疗、微创医疗、吉威医疗和赛诺医疗居于行业前线。

     

    国产替换率高、介入协作的企业多,这使得冠脉支架具有了执行集采的客观前提。

     

    这两方面要素配合促成了此次集采的落地。

     

    2. 下一个“中招”的会是谁?

     

    从本次冠脉支架集采的履历来看,行业生长阶段比较成熟、协作相对充足是实行集采的先决前提,而市场规模大、医保付出极重的细分市场,则是集采优先级高的范畴。

     

    从市场规模来看,骨科植入是仅次于血管介入在高值耗材中市场规模排名第二的细分范畴,2018年市场规模到达262亿元。远高于其他品类的高值耗材。

    冠脉支架贬价96%,然后呢?插图3

    (材料泉源:虎嗅Pro整顿)

     

    骨科疾病是一种老年病。人体骨量在30岁时到达巅峰,今后有机质比例不停下落,当到达肯定水平后,骨病发率不停提拔。老年人的骨构造表现为骨质松散、脆性大,因此以病发组成来看,老年人口占比越大,团体病发率越高。

     

    从骨科病院住院病人手术人次看,近年来的复合增速保持在10%以上,这与如今中国老龄化的近况相吻合。

     

    冠脉支架贬价96%,然后呢?插图4

    2018年骨科病院住院病人手术人次变化(材料泉源:川财证券)

     

    从市场规模和行业增速来看,骨科植入行业好像与血管介入具有许多相似之处。市场普遍展望,骨科将会成为集采的下一个疆场。

     

    然则从行业生长阶段来看,骨科行业如今仍然是入口为主,国产企业仍处于渗入率提拔的阶段。

     

    从生产厂家看,国内骨科植入物市场前五大厂商均为入口企业。个中第一梯队为强生、捷迈邦美;史赛克、施乐辉、美敦力处于第二梯队。国产企业市占率不凌驾50%,团体来看入口替换空间较大。从国内企业的市场份额来看,传统骨科企业威高股分是国内最大的企业,市场份额为4%;大博医疗、凯利泰、春立医疗占比2%,市场份额相差不大。

    冠脉支架贬价96%,然后呢?插图5

    (材料泉源:国信证券)

     

    国产企业如今的协作力还比较弱,在这类情况下推进集采,对国产企业的手艺积聚和市场拓展是异常不利的。

     

    从手艺的角度讲,骨科东西的种类冗杂、个性化需求凸起,型号各别,因此集采的难度也比较大。个中枢纽类东西规格比较少、集采难度相对较低,好像是下一个集采的突破口。

     

    冠脉支架贬价96%,然后呢?插图6

    骨科东西行业分类(材料泉源:国信证券)

     

    在2019年7月和9月,江苏省前后构造了两轮高值耗材带量采购商洽,在骨科高值耗材范畴挑选采购的就是人工髋枢纽。这也进一步印证了我们的推断。

     

    至于集采的进度,我们倾向于以为短期内不会推进到全部骨科范畴。然则中历久来看,行业的隐忧依旧存在,值得投资者和业内人士充足注重。

     

    3. 政策的避风港在那里?

     

    东西集合采购的目标在于削减渠道用度,勤俭医保资金,并不意味着全部行业的增进遭到了影响。医疗东西行业仍将历久遭到老龄化加深和住民收入进步的配合推进。

     

    医疗东西行业的品类浩瀚,依据手艺道理和功用差别,差别的品类又能够分红浩瀚互相自力的子品类。差别的子品类之间的手艺道理和工业流程差别庞大,行业生长阶段也各不相同。

    因此像仿制药范畴一样敏捷推进的体式款式,不会涌如今东西行业的集采中,按范畴、分种类逐渐推进,才是一种可行的体式款式。

     

    基于这类推断,我们以为躲避集采风险的范畴是将来的投资时机地点,这主要包含三个方向:

     

    1)医疗装备类

     

    医疗装备的付出方都是各种医疗机构,包含公立病院、专科病院等,这些医疗机构的付出不会遭到医保资金的影响。

     

    尤其是新冠肺炎疫情迸发以后,我国医疗卫生基础设施落伍的近况也引起了国度的注重,中心深改委第十二次集会强调,要完美严重疫情防控系统体例机制,健全国度公共卫生应急管理系统

     

    能够预感的是,公共卫生医疗在疫情事后会成为基建的主要一环。姑苏市三级三甲病院建立工作集会指出,“十四五”时期,姑苏三级病院数目要力图增进50%、增至36家,三甲病院要力图新增10家,建立一批在全国位居前线的医疗专科、学科,不停提拔现有病院的能级和水平。独一无二,2020年3月2日,河南省肿瘤病院分院一期建立项目也取得批复赞同。

     

    新一轮“病院建立潮”将进一步拉动医疗装备的增进

     

    2)个人自付类的东西

     

    这一类的东西在医疗过程当中重假如患者自付,不触及医保付出。行业的增进主要受益于住民收入水平的提拔,不会遭到政策的影响。个中具有代表性的包含眼科范畴的角膜塑形镜以及医美范畴的东西。

     

    这些范畴能够看做是花费升级的逻辑,将来能够历久看好。

     

    3)处于初期阶段,临时不具有集采前提的范畴

     

    医疗东西细分范畴浩瀚,各个范畴之间生长水平极不平衡。一些处于初期阶段的范畴,国度出于支撑国内企业生长、勉励立异等要素的斟酌,不会举行集合采购。而且这些范畴市场规模比较小、企业比较柔弱,尚不具有集采的前提。个中代表性的行业包含内窥镜、电生理以及如今争议比较大的血液灌流器等行业。

     

    以血液灌流器为例,该手艺如今仍处于推行期。若以一月两次的运用频次盘算,我国如今肾病灌流范畴的渗入率仅约3.9%,而2018年我国血液透析行业渗入率约20%,血液灌流手艺在透析患者的提拔空间很大。

     

    如今该产物在各地归入医保仍处于推行期,跟着血液灌流手艺在提拔透析患者生存质量方面取得更普遍的承认,血液灌流产物有望被更大局限和比例的归入医保,增进血液灌流产物市场潜伏逐渐开释。

     

    终末期肾病患者举行血液灌流,重假如用于防治血液透析涌现的并发症,将血液灌流归入医保,能够下降死亡率,从长远看削减了医保用度的整体付出。

     

    如今血液灌流器已经在28个省、直辖市进入了医保目次,包含北京、上海、广州等一线都市。各省市依据本身经济生长水同等要素制定相干报销政策,报销限额并不一样。

     

    冠脉支架贬价96%,然后呢?插图7

    然则历久来看,假如血液灌流行业将来生长的体量比较大,仍有医保贬价的风险。毕竟灌流产物是患者须要历久运用的,无论是对个人照样对医保资金都邑有历久的需求。

     

    梳理全部医疗东西集采的逻辑,我们能够发明,医保是决议行业走向的症结,也是投资者决议计划的主要基础。

     

    生长成熟、协作充足、占用医保资金多的范畴,往往是集采的重点突破口;生长处于初期阶段、国内企业相对柔弱的范畴,短期内利好过国内企业的生长;个人自付的范畴的企业,基础不会遭到贬价的影响。

     

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    冠脉支架贬价96%,然后呢?插图8

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