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  • 阿联酋金主的新宠,是什么来头?

    本文作者:Xiao,编辑:Lu,原文标题:《要顶替软银成为阿联酋金主香饽饽的银湖是什么来头?》,题图来自:视觉中国


    本年9月30日,银湖资源宣告接收穆巴达拉投资公司(Mubadala Investment),来自阿布扎比酋长国主权基金旗下20亿美圆的注资,两边在现有协作关联上,竖立长达25年、奇特的历久投资计谋关联。另外,还从银湖资源股东Dyal Capital手中收买银湖约5%的股分。

    要知道,穆巴达拉资源此前但是软银团体愿景基金第一期的第二大金主。在930亿愿景基金注资150亿美圆,仅次于沙特大众投资基金的450亿美圆。难道穆巴达拉扬弃软银有了新欢?

    实在,无论是沙特公投基金照样穆巴达拉,此前已传出故意继承注资愿景基金二期,但本年2月路透社最新消息传出,两位大金主谢绝往二期基金注资,两边只管另有延续坚持沟通。

    穆巴达拉为何此时挑选跟银湖投资协作?而且依据两边声明,将竖立历久的投资战略,银湖投资用什么胜利吸收了主权财产基金的眼力?

    银湖:专注被低估的成熟科技公司

    我们无妨先从银湖资源提及。

    Silver Lake(银湖投资)建立于1999年,总部位于VC云集的硅谷沙丘路上。从建立之初,银湖就肯定目的是向成熟科技公司举行私募股权投资(PE),但令当时创投圈耳目一新的是,银湖愿望做杠杆收买(LBO,即Leveraged Buyout),对准的对象是:被低估的、成熟的科技公司。


    简单说,杠杆收买是由于并购出价中绝大部份由债权融资构成,盈余的少许资金由PE供应,只需收买方能保证稳步发展,且能偿还债权,肯定时候内就能够赚取巨额利润。(设想一下,贷款买房再高价卖房……)由于PE投资偏后期、资金量又大,所以传统上并不太采纳如许的做法。

    只管如此,银湖资源首期23亿认购资金很快完成了,而且资金来自一众科技大佬比方比尔·盖茨、甲骨文首创人拉里·埃里森、通用汽车首创人以及加州职工退休养老金等机构。


    事实上,能压服这些大佬们用杠杆收买,而不是传统较为妥当的体式格局举行,离不开背地首创团队的气力游说。

    银湖资源的首创人有四位,Jim Davidsion是在投行担负科技营业的董事总经理、Davind Roux曾担负甲骨文实行副总裁,黑石团体的Glenn Hutchins,还曾在克林顿政府担负经济和医疗政策迥殊参谋,以及曾就任于夹杂投资基金ICP,投资熟手Roger McNamee。

    说到McNamee,他是扎克伯格的初期导师,但背面写文章指摘小扎最厉害的,也包含他。他本人还特地写了一本书《Zucked: Waking Up to the Facebook Catastrophe》(《“扎”心了:小心脸书灾害》),让用户小心社交收集。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图

    图片泉源:CNBC

    至于McNamee厥后脱离银湖另创基金,那就是后话了。

    现在,银湖资源两位联席CEO为Egon Durban和Greg Mondre,两人皆在建立之初就到场银湖。

    两位联席CEO早在2007年时,就上榜了Dealmakers 40 under 40榜单,当时Egon 32岁,而Mondre 31岁。这不得不提一句银湖资源创立时的人材治理计谋:不设中层,直接让年青员工跟投资合伙人进修,直到他们营业成熟,担当起大任。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图1

    图片泉源:Fortune

    投资作风斗胆勇敢,投资数目妥当

    正如银湖资源始创时的目的就是私募股权+杠杆,专注的险些都是科技头部企业。作为1999年建立的资源,银湖资源投资行动并不频仍。Pitchbook数据显现,建立21年来,银湖资源共投资380起,退出146起。银湖资源官网则显现当前portfolio有59家公司。

    从2016年至2019年Pitchbook评比的最主动私募基金投资榜单上,都没有涌现银湖资源的身影,但并无阻碍银湖资源因投资事宜在业内逐步声名鹊起。

    无妨先从银湖从前一场典范投资案例谈起——2015年对摩托罗拉的投资。从中可一窥银湖资源的投资逻辑。

    2015年,摩托罗拉取得银湖资源10亿美圆投资。但银湖采纳PIPE情势(Private Investment in Public Euquity),更正确说是银湖以2%的利率向摩托罗拉供应10亿美圆、期限为五年贷款。而且,银湖资源另有权以每股68.50美圆的价钱将其债权转换为股票。主导这场生意业务的是Greg Mondre。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图2

    图片泉源:Govtech

    “嫁女”Skype:18个月持有资金增进2倍

    另一场关于Skype的收买及出卖也是一场漂亮仗,更让银湖的主要介入者Egon Durban成名。

    2009年,Durban牵头,与A16z、加拿大退休金设计等构成投资团体,以19亿美圆现金从eBay手中收买Skype,买方控限制65%股分,eBay持有剩下的35%。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图3

    图片泉源:Wired

    当时,Skype正阅历跟知识产权诉讼和用户增进放缓的搅扰,时任eBayCEO John Donahoe已入手下手为剥离Skype,以及eBay上市做准备。

    生意业务完成后,Egon敏捷协助处理了Skype与两位首创人的执法诉讼,并将资金投入到研发,在硅谷建立了研发中间。

    从2009年到2010年新任CEO到位的两年中,Egon一半的工作时候用于斟酌Skype市场计谋,以及为Skype组建新治理层。2010年思科高等副总裁Tony Bates担负CEO之前,全部高管团队30人中被换掉了29位。

    2011年,Skype以85亿美圆的现金被微软收买,Egon戏称比如本身“嫁女”。靠近生意业务的知情人士曾示意,银湖资源靠这一战在18个月内将其持有资金增进了两倍。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图4

    图片泉源:Fourth Source

    到了2016年,戴尔宣告以约670亿美圆收买美国数据存储公司EMC,从而成为环球科技市场最大局限的并购生意业务。当时,和戴尔一同谋划这笔巨额收买的就是银湖资源。这一生意业务额是2016年完成的任何其他科技类收买总额的四倍还多。

    2020疫情时期:投资推特,规划印度

    2020年,新冠疫情成为了黑天鹅事宜,但银湖资源一点也没有闲着。

    依据Crunchbase数据显现,2020年前三季度,银湖共投资14起,除了Movable(C轮)不是领投以外,其他13起为领投。个中包含像Expedia(Post-IPO)、Airbnb(债券融资)、Twitter以及Waymo等着名科技公司,这也异常相符银湖对脱手科技企业的特性:被低估的、成熟的。


    本年2月,银湖对Twitter举行了10亿美圆的投资,不仅如此,还协助CEO Jack Dorsey抵抗了激进投资者对冲基金Elliott Management提议的“政变”,Elliott常常有追求影响公司治理层的行动。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图5

    图片泉源:TechCrunch

    除了上述巨子以外,银湖资源也对印度科技公司一再脱手:包含印度电商巨子Reliance Retail、估值凌驾千亿美圆的印度教诲巨子BYJU’S,以及印度最大电信运营商Reliance Jio。

    能够说,印度是继美国后,银湖资源本年投资的第二大目的地。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图6

    图片泉源:The Economic Times

    但银湖投资团队在环球营业都设有相干投资担负人,Egon曾派驻伦敦办公室,而另一治理合伙人Kenneth Hao则担负亚太区,曾在香港派驻,银湖介入阿里巴巴PE阶段的融资就是Hao担负的。

    事实上,投资件数的增添也跟银湖资源不停提议新的基金,以及新基金数目愈发巨额相干。

    过去21年,银湖资源一共完成五期基金,旗下治理资金从230亿美圆增添到现在600亿美圆以上。

    个中,2017年第五期基金局限为150亿美圆。第四期基金于2013年完成,局限为103亿美圆;第三期基金于2008年完成,局限为93亿美圆;第二期在2004年完成,局限为36亿美圆,首期基金融资额为23亿美圆。

    此前,已有媒体泄漏银湖资源正在准备第六期基金,2020年第二季度完成,总额筹集180-200亿美圆。

    投资瞻望:从初期到后期都有大概

    此次,穆巴达拉给银湖资源注资20亿美圆以及收买部份银湖的股分,并不是两边初次协作。从协作声明来看,两家公司此前已在Waymo、印度的Jio Platforms等投资范畴举行协作。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图7

    图片泉源:The National

    那末,这项长达25年投资周期的新战略会给银湖资源带来什么变化?


    银湖资源团结首席实行官Egon Durban和Greg Mondre示意,这一创造性构造将带来更大的天真性,使其能够应用种种投资时机,包含那些超涌现有资金受权局限的投资时机。

    详细到投资内容上看,银湖资源示意将在投资构造、地区和行业之间更天真地举行,并在全部资源构造中以及从初期到后期的种种时机中举行投资。这跟此前银湖险些不投资初期来讲,无疑大有差别。

    事实上,银湖资源的投资组合里,客岁已涌现了都市足球团体(CFG),它的旗下具有英超冠军曼城足球俱乐部等多个足球俱乐部。此前,CFG的唯一股东是阿布扎比财团,而阿布扎比财团是跟穆巴达拉同属于阿布扎比酋长国主权投资基金旗下的。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图8

    图片泉源:Prnewswire

    愿景基金挑战者?

    此次跟穆巴达拉基金的协作,是不是会影响穆巴达拉跟软银接下来的协作?银湖会成为下一个前景基金吗?

    起首,不可否认的是,愿景基金投资表现不尽人意,影响了二期基金的希望。

    上一财年,软银宣布愿景基金吃亏到达1.9万亿日元(约177亿美圆)。据其年报泄漏,个中Uber 51.79亿美圆吃亏,WeWork 45.82亿美圆吃亏,其他投资公司总计75.02亿美圆吃亏。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图9

    图片泉源:Business Insider

    本年4月,孙正义本人也公然表露,愿景基金已投88个项目有15个大概走向破产。因而,纵然穆巴达拉不跟软银“续约”,也无可非议,但并无阻碍此前穆巴达拉在软银注资了150亿。

    相较之下,愿景基金天真性、投资战略更普遍。现在跟着资源、投资周期增加,银湖的投资局限也入手下手更加天真。

    从投资内容上来看,银湖资源有所着重,比方偏重于企业软件(enterpsise software)投资,愿景基金投资内容则更加普遍,像同享经济Wework、Uber、OYO等一再压下重注,另有人工智能等范畴。

    阿联酋金主的新宠,是什么来头?插图10

    数据泉源:Crunchbase

    但一个故意思的细节是,愿景基金中国办事处是在前银湖投资董事总经理Eric Chen的领导下开设的。路透社采访消息人士还称,Eric Chen已缩减了正在寻觅投资生意业务的局限,重点将放在约5000万美圆的投资,而不是2亿至3亿美圆的投资。

    从投资周期来看,也许对全部PE圈以致VC而言,25年都是一个稀有的周期,也凌驾典范的行业时候周期(五到七年)。正如Egon Durban和Greg Mondre示意,此次跟穆巴达拉主权基金的协作相符银湖“历久投资者”的定位。

    回到融资局限上来看,纵然银湖资源完成新一期200亿美圆基金,也难以跟愿景基近千亿比拟。但银湖新一期基金本年8月向SEC提交的数据显现,180亿美圆的数额已经成为有史以来局限最大的专注于手艺的私募股权基金。


    因而,业界以为银湖资源的竞争者是融资局限类似、投资方向类似的基金,比方Vista Equity、Thoma Bravo等,Vista在2019年完成了160亿美圆的基金。

    至于愿景基金,唯一的敌手或竞争者也许只能是它本身,而银湖投资只需要做好它本身,继承用优越功绩吸收主权财产基金们的眼球就好了。

    参考资料:

    https://www.businesswire.com/news/home/20200930005365/en/Silver-Lake-and-Mubadala-Partner-to-Establish-Unique-Long-term-Investment-Strategy

    https://www.buyoutsinsider.com/silver-lake-with-new-leadership-slate-could-raise-18bn-for-next-flagship-fund/

    https://pitchbook.com/news/articles/investor-spotlight-how-silver-lakes-four-amigos-built-a-tech-buyout-behemoth

    https://pitchbook.com/profiles/investor/10278-19#overview

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